不鏽鋼行業(yè)與普鋼行業(yè)的對(duì)比

1、不鏽鋼行業(yè)主要特點(diǎn)。(1)成長性好於普鋼，周期性強(qiáng)於普鋼，且近幾年的多次經(jīng)驗(yàn)表明，不鏽鋼和普鋼複蘇的時(shí)點(diǎn)基本相同，但景氣反彈的力度更大，見頂?shù)臅r(shí)間也更早;(2)2008年中國不鏽鋼行業(yè)直接和間接出口量占產(chǎn)量的比重為36%，超出普鋼13個(gè)百分點(diǎn);不鏽鋼的終端消費(fèi)領(lǐng)域中，廚具白電業(yè)占45%，建築裝飾業(yè)僅占19%，而普鋼近54%的需求集中在建築地產(chǎn)領(lǐng)域，表明不鏽鋼的需求更依賴出口和消費(fèi)品;(3)由於技術(shù)等原因，不鏽鋼項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)周期較長，行業(yè)實(shí)際有效產(chǎn)能通常比統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能低，因此在不鏽鋼行業(yè)集中度較高(CR5達(dá)到70%)的背景下，其需求趨勢(shì)更值得關(guān)注;(4)目前國內(nèi)不鏽鋼產(chǎn)量中，300係(鉻鎳係)占比超過50%，鎳的成本占304冷軋不鏽鋼價(jià)的50%-90%，因此不鏽鋼行業(yè)盈利對(duì)鎳價(jià)及鎳庫量高度敏感，需求結(jié)構(gòu)也會(huì)受到鎳價(jià)影響，但需求總量受鎳價(jià)影響不大。

　　2、2010 年上半年不鏽鋼行業(yè)景氣有望繼續(xù)好於普鋼。2010年預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)增速前高後低，全年GDP增10%，且出口和消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)將加大，這意味著2010年上半年不鏽鋼的高需求得以延續(xù)的概率較大。目前國內(nèi)外不鏽鋼與普鋼價(jià)格的比值、不鏽鋼企業(yè)的盈利均處於曆史低位，我們認(rèn)為2010年不鏽鋼價(jià)上行空間將超過普鋼，行業(yè)盈利能力也將底部回升。

　

 　3、兼並重組及技術(shù)進(jìn)步是未來行業(yè)發(fā)展方向。目前中國不鏽鋼行業(yè)集中度顯著低於其他各國，而發(fā)達(dá)國家不鏽鋼鋼企業(yè)之間仍可能繼續(xù)重組，以進(jìn)一步提升區(qū)域及全球市場競爭力，因此未來國內(nèi)規(guī)模以上的不鏽鋼企業(yè)之間兼並重組的可能性較大;與此同時(shí)，我們認(rèn)為國內(nèi)不鏽鋼廠加大研發(fā)和生產(chǎn)400係及雙相不鏽鋼產(chǎn)量的力度也將進(jìn)一步加大。

　

 　4、投資建議?；秾?duì)各品種鋼以及不鏽鋼行業(yè)的景氣趨勢(shì)判斷，我們給予不鏽鋼行業(yè)“推薦A”的投資評(píng)級(jí)。目前國內(nèi)A股上市公司中，僅太鋼不鏽和寶鋼股份主要生產(chǎn)不鏽鋼板材，撫順特鋼主要生產(chǎn)不鏽鋼長材、其中太鋼不鏽是國內(nèi)不鏽鋼行業(yè)的龍頭，2010年上半年我們重點(diǎn)推薦太鋼不鏽，給予其”推薦A“的投資評(píng)級(jí)

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